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研报:天风证券:老板电器:增速换挡 经营效率提升显著
发布时间:2018年04月11日 13:16:41
事件
公司发布2017年业绩报告,1)2017年实现收入70.17亿元,同比增长21.10%;实现归母净利润14.61亿元,同比增长21.08%。2)17Q4实现收入20.29亿元,同比增长12.16%;实现归母净利润5.01亿元,同比下滑0.94%。3)分红方案为每10股派发现金红利7.5元,分红率为48.7%。4)18Q1归母净利润预计达到2.77-3.27亿元,比上年同期增长10%-30%。
电商红利逐步消失,增速有所放缓 分品类看,公司传统主业烟灶消稳健增长,收入增速分别18%/12%/15%,其他新品类收入占比提升4pct至13%。分渠道看,电商红利逐步消失,电商增速放缓,收入占比基本稳定。 经营效率提升显著,原材料涨价影响毛利率 公司17A和Q4毛利率分别为53.68%和47.81%,同比分别-3.63pct和-5.86pct,一方面原材料涨价有较大影响,17A营业成本中原材料同比增长35.68%,占营业成本比重提升2.2pct至88.52%,另一方面,部分收入调整结算方式导致毛利率降低。 公司17A和Q4净利率分别20.82%和24.68pct,同比分别-0.01pct和-3.27pct,主要为销售费用率大幅降低。17A和Q4销售费用率同比分别-2.75pct和-2.49pct,预计若剔除结算方式调整影响,全年仍为下降。管理费用率17A和Q4分别同比-0.9pct和-2.01pct,销售和管理费用率过去三年持续下降,公司经营效率提升显著。财务费用率17A和Q4分别同比+0.05pct和+0.74pct,公司出口收入占比小,汇率波动影响微弱。
周转效率大幅提升,现金表现优秀 公司库存稳定,17年末,公司存货11.13亿元,同比增长21.7%,与收入增速基本相符。从现金流量表看,17年销售商品、提供劳务收到现金71.97亿元,同比增加12.88%,其中Q4季度为21.67亿元,同比增加11.89%,增速与收入情况相匹配。从周转效率看,存货和应收账款周转天数分别为112和18天,同比分别减少6.7和2.2天,经营效率持续提升。
投资建议

(电子商务研究中心讯)公司进入新阶段,未来将以更加平稳的趋势增长,18-20年收入增速微调至20.79%、21.87%、22.46%,净利润增速调整至21.54%、22.05%、20.50%,EPS分别1.87、2.28、2.75元/股(前次18-19年为1.86、2.23元/股),分别对应18.97x、15.54x、12.90xPE,维持买入评级。 风险提示:一二线房地产下滑风险,原材料价格波动风险。 公司进入新阶段,未来将以更加平稳的趋势增长,18-20年收入增速微调至20.79%、21.87%、22.46%,净利润增速调整至21.54%、22.05%、20.50%,EPS分别1.87、2.28、2.75元/股(前次18-19年为1.86、2.23元/股),分别对应18.97x、15.54x、12.90xPE,维持买入评级。 风险提示:一二线房地产下滑风险,原材料价格波动风险。(来源:天风证券 文/蔡雯娟 编选:电子商务研究中心)

3月27日,国内知名电商智库电子商务研究中心发布《2017年度中国共享经济发展报告》(全文下载:http://www.mouth-music.com/zt/2017gxjj/),报告对2017年共享经济进行宏观分析,涉及领域与平台主要有:1)交通出行:滴滴出行、易到、首汽约车、神州优车、ofo、摩拜单车、哈罗单车、Go fun出行、TOGO途歌等;2)共享充电宝:小电科技、街电科技、来电科技等;3)共享物流:新达达、人人快递、饿了么“蜂鸟”、美团众包、点我达、1号货的、云鸟配送、货车帮等;4)共享金融:淘宝众筹、京东众筹、苏宁众筹、百度众筹等;5)共享餐饮:隐食纪、熊猫星厨、吉刻送、hatchery、回家吃饭、隐食家、爱大厨等;6)共享住宿:住百家、小猪短租、途家等;7)共享雨伞:街借伞、共享E伞、春笋、橙伞等;8)上门服务:河狸家、新氧、星后等;9)二手共享:闲鱼、猎趣、爱回收、瓜子二手车、人人车、优信二手车等;10)知识技能:果壳、在行、猿题库、学霸君、跟谁学、猪八戒等;11)共享医疗:春雨医生、丁香医生、好大夫在线、企鹅医生、平安好医生、微医等共11大领域。

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